20-22年中高档酒收入年化增速35.89%

REMEMBER

【资料图】

迎驾贡的财报，有时间就会看，在“非头部酒企”里面，这可能是唯一的一家（金徽酒财报是闲着没事，顺手就看了码了）。 至于原因，之前码过，主要是因为迎驾贡品质好，中国酿酒大师“当家”，中国生态酿酒倡导者、先行者。 没喝过迎驾贡，但估计中高档产品的酒质，可能优于那谁的中档产品…… 阅读迎驾贡的财报，要轻松一点，不像T6，生怕错过重要信息点，不仅要把几年的财报对比着看，有时还要把可比酒企的财报找出来放在一起看，免不了手忙脚乱…… 即日起到下周内，都是关于财报解读的内容。特别说明，现在和未来，酒道（ID：zhjd99）不会投资迎驾贡。 迎驾贡最大的亮点是：一是近几年中高档酒实现了量价齐升；二是省内市场营收占比持续提升，市场地位不断巩固。 可以假设，作为区域酒企，如果迎驾贡在大本营市场（安徽）失去强势地位，将是什么后果？ 换作您做迎驾贡董事长，也会做出这样的决策，即不断强化、优化省内市场的布局和精耕细作。 迎驾贡若失去省外市场，顶多就是跑的慢一点，块头小一点；但如果省内市场被一点点“蚕食鲸吞”，发展失速，则企业前景堪忧。 对徽酒龙头而言，省内市场是“保底市场”；但对迎驾贡而言，是“保命市场”，意义不可同日而语。相关的观点和结论，《》（感兴趣的可点击链接回看）一文码的比较详细了。今天的内容，只是将2022年年报数据新增纳入相关表格，没有新的观点。 下面进入“读表”时间： 从这张表格可以看出，只要不出现类似2020年这样的“黑天鹅”年份，迎驾贡都在努力奔跑向前，不曾后退过，营收仅在2020年下滑8.60%，其余年份均保持了正增长。 至于净利润，2018年至2022年，除了2020年增长2.47%，其余年份均保持了15%以上的增长。 那种业绩经常忽上忽下、忽高忽低、剧烈波动的企业，不能碰，无论它的估值多么低估，白送也不要碰。我们的原则只有一个，只投资优质“印钞机”式企业。 把迎驾贡放在区域酒企里面，它是拔尖的那一个。 比较“神奇”的是销售费用，2017-2021年连续五年维持在4亿多，不增也不减。开个玩笑，倪老板是比着尺子在花钱 这说明迎驾贡预算管理做的好，严格按照财务预算来，“看菜下饭”。 接着看第二张表格： 小伙伴们瞪大眼睛看上表，请问：迎驾贡中高档白酒发力始于哪年？ 始于2019年！ 营收额、增速、占比，均说明了这点： 营收额，2019年之前尚在20亿元以下，2019年一举干到了23亿元； 营收占比，2019年之前尚在60%以下，2019年直接拉到65.93%； 营收增速，2019年之前10%出头，2019年直接干到近20%。 这张表，可以看出中高档酒销售量在逐年增长，从哪看出价格也在上涨呢？ 其实就是按按计算器的事：2022年中高档酒收入39亿元，销售量26156千升，可知销售均价为70.7元/500ml（不含税）；2021年销售均价为66.5元/500ml。

再深挖一下：2022年迎驾贡公司中高档白酒的每瓶成本（500ml/瓶，每千升按500ml计为2124瓶）为16.50元。

卖给直销渠道毛利率为77.88%，可知销售均价为74.55元/500ml（不含税）；

卖给批发渠道的毛利率为70.54%，可知销售均价为55.97元/500ml（不含税）。

可见，两大渠道的毛利率相差7.34%，每瓶均价竟相差18.6元。

至于普通白酒，依葫芦画瓢，每瓶成本约为10.48元，两大渠道的均价分别是多少？小伙伴们可以按按计算器，感兴趣的还可以将迎驾贡酒类整体的单瓶成本算出来。

最后来看第三张表格：

从上表可以看出，经历了2020年黑天鹅以及多年全国化的探索，倪老板在2020年做出了重大战略调整，即：

一方面收缩战线，将打出去的“拳头”收回来，暂缓全国化步伐；另一方面聚焦资源到安徽省内市场，进一步强化在省内市场的精耕细作。

做出这样重大调整，至少说明两个问题，一是迎驾贡省外市场拓展不尽人意，未达预期；二是省内市场恐“生变”，需要迎驾贡“紧急回防”，确保“后院”稳定。

省内之变，“生”于何处？

酒道理解，口子窖不足为虑，主要的变数来自徽酒龙头古井贡！

一方面是古井贡酒越发强势，另一方面是明绿液恐成为有力竞争者。

这就回到前文说的，安徽市场对迎驾贡是“保命市场”，不容有失。

从经销商数量来看，迎驾贡有力守住了安徽市场，2020-2022年，连续三年迎驾贡的经销商数量保持增加：

2020年省内净增加54家，省外净增加9家；2021年省内净增加20家，省外减少4家；2022年省内净增加46家，省外净增加13家。

目前看，迎驾贡“安徽保卫战”取得阶段性胜利。

最后，有一处疑惑，请教小伙伴们，即：迎驾贡2022年年报（P5，见截图）披露的2021、2020年营收和归母净利润数据，为何与当年年报披露的数据，前后不一致，是什么原因？

△迎驾贡2022年年报P5页截图

翻看了年报，没有发现导致出现上述情况的原因。

△迎驾贡2021年年报P5页截图

虽然2022年年报与2021年年报披露的2021年、2020年营收和归母净利润数据前后相差不大，但是没有找到是什么原因导致的，如鲠在喉有木有。是哪里漏看了么？ END 往期推荐 点击下方关注我们合作微信18428148379